经济参考报记者 罗逸姝牛势策略
6月，券商中期策略会进入密集举办期。截至6月13日，已有中信证券、国泰海通、华泰证券、兴业证券、光大证券等券商举行了中期策略会。此外，还有中信建投证券、东方财富证券等即将举办中期策略会。
从下半年策略内容来看，A股市场方面，中国资产的估值修复成为券商机构的关注重点。此外，机构对港股下半年走势普遍乐观，港股科技板块或更受益于本轮AI（人工智能）产业叙事。
A股市场整体趋势向好
宏观环境和A股市场风格方面，券商机构普遍认为，在政策支持充足，适度宽松的货币政策保障流动性合理充裕的背景下，2025年A股市场整体趋势向好牛势策略，有望在稳定的宏观经济环境中实现估值修复和结构性机会。
兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，随着国际秩序重构动荡期的来临，中国资产有望迎来价值重估的配置机遇。2025年下半年国际环境仍将呈现“东稳西荡”格局，A股市场有望受益于国际新秩序，表现出“指数稳、结构牛”的特征，而港股或将在中央坚定巩固和提升香港国际金融中心地位的逻辑基础上，走出“长牛”行情。具体到投资策略，战略性做多中国资产，特别是拥抱港股新时代，战术上稳扎稳打、攻防兼备。
华泰证券机构业务委员会主席梁红表示，面对贸易冲突长期化态势，中国将如何谋划新的经济发展战略，推动更广泛的深层次经济改革，进而提高居民收入和消费意愿，成为投资者对“十五五”规划的期待。投资者不妨拉长观察视角，在全球地缘秩序重构、供应链重组、资本流动新方向等宏观主线中，探寻秩序重构下的确定性机遇。这也是当下全球投资者重新评估人民币及人民币资产价值的核心逻辑，特别是针对中国优势产业和优质企业。
国泰海通证券策略首席方奕提出，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰。化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，“以投资者为本”的资本市场改革，以及新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的信心，推动中国股市迈向“转型牛”。方奕表示，当下，增量资金入市与长期资金入市进入历史转折点。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。
新兴科技和消费或成投资主线牛势策略
从行业配置来看，券商在中期策略中普遍看好科技主线，认为其作为经济转型的重要力量将受益于政策支持和市场需求。同时，内需消费也是机构关注度较高的领域，而红利资产则被多家机构认为可作底仓配置。
方奕表示，新兴科技是主线，周期金融是黑马。关注“转型牛”下的三类投资机遇：一是金融与高分红，推荐券商、银行、保险，以及具备股息与垄断稳健优势的公司，如运营商、高速公路、公共事业；二是新兴科技成长，推荐港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工；三是不一样的周期消费复兴，看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品（如有色稀土、化工等），以及零售、化妆品等新消费需求。
中信证券建议，聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技创新能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加快完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。从策略角度来看，最重要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提升港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司。
开源证券策略首席分析师韦冀星建议，重点关注五大方面，一是内需消费，包括食品、美容护理等；二是科技成长自主可控和军工，包括AI+、机器人、半导体等；三是成本有所改善的行业，包括养殖、航海装备、贵金属；四是受益于出海方面结构性机会的行业，如汽车、风电等；五是稳定型红利、黄金、高股息标的。
企业盈利为港股下半年驱动力
今年以来，港股市场表现亮眼。截至6月12日收盘，港股市场恒生指数、恒生科技指数年内涨幅分别达到19.82%、19.32%，在全球市场均处于前列。包括创新药、大消费等在内的多个港股板块年内表现亮眼。
“今年以来，港股市场作为中国资产重估的先锋，股价表现强势。且2025年4月以来，港股通中小盘公司的成交额占比快速提升，反映出市场对港股个股机会的挖掘已经在下沉，其中医药行业向中小盘公司扩散尤为明显。”申万宏源认为，未来港股投资不仅在恒生科技指数、不仅在重点大市值公司，更在于优质公司的系统性扩散。
华泰证券策略研究员李雨婕也表示，对港股下半年保持乐观，企业盈利的“U”形修复是主要驱动力。随着港股更多核心标的上市，市场扩容，基金也需要进一步加大港股配置。若三季度出现波动，将是增配港股的好时机。重点推荐三条主线：一是科技主线，中国科技股相对美股有增长空间；二是消费主线，新消费火热，传统消费受益于地产周期改善有望回暖；三是大金融主线。
中金公司认为，当前有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股。此因不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技、甚至创新药，港股都更有优势牛势策略，这也解释了港股市场的跑赢优势。预计年内相对确定的南向增量资金为2000亿至3000亿港元，全年累计流入可能超过万亿港元。
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